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中银国际证券股份有限公司杨思睿,刘桐彤近期对奇安信进行研究并发布了研究报告《Q1营收高速增长，ChatGPT安全大模型有望赋能安全治理》，本报告对奇安信给出买入评级，当前股价为59.09元。
奇安信(688561) 4月25日，公司发布2022年年报及2023年一季度报。22年公司实现营收62.2亿元(+7.1%)，归母净利0.6亿元(+110.3%)，扣非净利-3.1亿元(+61.2%)；23年Q1实现营收9.3亿元(+40.3%)，归母净利-5.3亿元(-11.0%)，扣非净利-6.3亿元(-4.7%)。公司上市以来首次盈利，ChatGPT安全大模型有望实现业务深度赋能。维持买入评级。 支撑评级的要点 大客户驱动营收增长，控费能力提升实现上市首度盈利。22年公司企业级客户贡献收入40.1亿元，占比达64.5%，其中能源、运营商、金融行业客户营收分别较去年同期增长66.3%、56.0%和35.3%，关基大客户成为公司营收增长的主要驱动力。公司22年研发费用、销售费用和管理费用分别为16.9亿元(-3.1%)、18.9亿元(+7.6%)和6.8亿元(+4.9%)，三费合计费用率为68.7%(-3.0Pcts)，合计增速较去年同期下降32.7Pcts，控费成果显著，实现上市以来首次盈利。 ChatGPT安全大模型有望赋能安全治理，数据要素催生下游需求。作为“人工智能国家队”，公司已开展专有类ChatGPT安全大模型研发工作，利用AIGC技术提升安全代码生成、智能研判等领域的实现效率。在数据要素建设带动下，数据安全需求加速提升。近日，各地通管局已开展数据安全专项行动。公司数据安全具备先发优势，22年数据安全产品收入约17亿元(+55%)，我们认为在数据安全建设提速的背景下，公司作为行业龙头有望率先受益。 MetaERP自研成功，公司作为合作伙伴有望深度受益。近日，华为宣布研发出面向未来的超大规模云原生的MetaERP，完成对旧有ERP系统的替换，MetaERP已覆盖华为100%的业务场景和80%的业务量。公司作为合作伙伴，有望深度受益。 估值 预计23-25年归母净利为3.3、6.7和8.1亿元，EPS为0.48、0.98和1.18元，对应PE分别为122X、59X和49X。公司上市首度实现盈利，ChatGPT安全大模型有望对业务深度赋能，维持买入评级。 评级面临的主要风险 大客户需求不及预期；费用控制不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为170.79。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为100.91。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奇安信(688561)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
